Si bien China ha seguido abogando por la inversión directa en el exterior (ODI) y facilitándola como parte de su estrategia de apertura económica y desarrollo global, la inversión hacia el exterior también debe realizarse de manera que salvaguarde la seguridad nacional, la estabilidad financiera y los flujos de capital transfronterizos ordenados. En este contexto, el Consejo de Estado ha emitido el Decreto n.º 837, a saber, el Reglamento del Consejo de Estado sobre Inversiones en el Exterior, que entrará en vigor el 1 de julio de 2026. Antes de dicha fecha, la norma principal aplicada habitualmente para la administración de divisas relacionada con la ODI ha sido la SAFE Hui Fa [2014] n.º 37, que regula principalmente la inversión en el extranjero, la financiación y la inversión de ida y vuelta de residentes nacionales a través de vehículos de propósito especial.
Diferencias clave entre los dos documentos normativos
La siguiente tabla destaca las diferencias clave entre la SAFE Hui Fa [2014] n.º 37 y el Decreto del Consejo de Estado n.º 837. En esencia, la n.º 37 ha funcionado principalmente como una norma de registro de divisas para estructuras en el extranjero controladas por residentes, mientras que el Decreto n.º 837 introduce un marco de inversión en el exterior de mayor nivel y más amplio que abarca el registro, la supervisión continua, la transparencia, el control de riesgos, la revisión de la seguridad nacional y las consecuencias de su ejecución.
| Dimensión de comparación | SAFE Hui Fa [2014] n.º 37 | Decreto del Consejo de Estado n.º 837 | Aspecto destacado del cambio principal |
| Jerarquía jurídica y fuerza vinculante | Documento normativo departamental emitido por la Administración Estatal de Divisas (SAFE), con un efecto legal subordinado a los reglamentos administrativos. | Reglamento administrativo a nivel del Consejo de Estado que forma un marco nacional de mayor rango para la regulación de las inversiones en el exterior. | El estatus jurídico se eleva de una norma de divisas de un solo departamento a un reglamento administrativo nacional vinculante. |
| Sujetos regulados y alcance | Se centra en residentes nacionales que utilizan vehículos de propósito especial para inversiones en el extranjero, financiación e inversiones de ida y vuelta; aborda principalmente el registro de divisas y asuntos relacionados con el flujo de capitales. | Se aplica de forma más amplia a las inversiones en el exterior realizadas por inversores chinos, incluidas empresas, otras organizaciones y personas físicas residentes, y abarca actividades de inversión en el exterior directas e indirectas. | El alcance se amplía de la gestión de divisas centrada en SPV a un marco de cumplimiento de inversiones en el exterior más amplio. |
| Modelo y proceso regulatorio | Funciona como parte de un régimen fragmentado en el que la SAFE se centra en el registro de divisas, mientras que otros organismos administran por separado los requisitos de aprobación o registro. | Introduce un marco nacional más coordinado, liderado por los departamentos pertinentes del Consejo de Estado, para alinear el registro, la supervisión, el control de riesgos y los servicios al inversor. | La regulación evoluciona hacia una arquitectura de cumplimiento más unificada y coordinada. |
| Estructura en el extranjero y transparencia | Requiere el registro de información y cambios relacionados con los SPV, pero está diseñado principalmente para la administración de divisas de estructuras en el extranjero controladas por residentes. | Refuerza la supervisión del ciclo de vida y el control de riesgos de las inversiones en el exterior, incluidas las estructuras de inversión indirecta y las responsabilidades de cumplimiento de los inversores. | Las expectativas de transparencia aumentan desde el registro de SPV hasta una supervisión continua más amplia de la conducta de inversión en el exterior. |
| Revisión de seguridad y control de riesgos | No establece un mecanismo integral de revisión de la seguridad nacional para las inversiones en el exterior; el enfoque sigue siendo el control y el registro de divisas. | Introduce un mecanismo de revisión de seguridad para las inversiones en el exterior que afecten o puedan afectar a la seguridad nacional, junto con requisitos más amplios de prevención y control de riesgos. | La revisión de la seguridad nacional se convierte en una consideración legal expresa en el cumplimiento de las inversiones en el exterior. |
| Sanciones y ejecución | Se basa principalmente en el Reglamento de Administración de Divisas en lugar de un programa de sanciones independiente. Por ejemplo, las transacciones falsas o fabricadas utilizadas para remitir fondos a un SPV pueden ser sancionadas bajo el Artículo 39; el incumplimiento del registro de divisas requerido, la falta de divulgación veraz del controlador real de una empresa de inversión de ida y vuelta o los compromisos falsos pueden ser sancionados bajo el Artículo 48(5). La propia Circular no establece tasas de sanción basadas en el importe de la inversión. | Establece umbrales monetarios expresos. Por el incumplimiento de los procedimientos de aprobación, registro o notificación requeridos, o por la presentación de materiales falsos, las autoridades pueden confiscar las ganancias ilegales e imponer una multa del 0,1 % al 0,5 % del importe de la inversión; si se rechaza la corrección, la multa puede aumentar del 0,5 % al 1 %. Para las inversiones en el exterior prohibidas, la multa puede ser del 0,5 % al 1 % del importe de la inversión. El personal directamente responsable también puede enfrentarse a multas personales, habitualmente de 20.000 RMB a 50.000 RMB por infracciones de procedimiento o registros falsos, y de 50.000 RMB a 100.000 RMB por inversiones prohibidas, junto con posibles restricciones en futuras actividades de ODI. | Las consecuencias de la ejecución se vuelven sustancialmente más cuantificables y potencialmente más costosas: el Decreto n.º 837 pasa de sanciones de divisas basadas en el registro a multas vinculadas al importe de la inversión, responsabilidad personal para el personal responsable, posible confiscación de ganancias ilegales, rechazo de nuevas solicitudes de ODI por hasta tres años y restricciones para participar en actividades de ODI de uno a tres años en casos graves. |
| Papel continuo en la práctica | Sigue siendo relevante para el registro de divisas de SPV y los procedimientos operativos relacionados, a menos que sea formalmente derogada o enmendada por la SAFE. | Funciona como el marco de inversión en el exterior de nivel superior que debe observarse junto con las normas de implementación departamentales existentes. | La n.º 37 sigue siendo una norma operativa de la SAFE, mientras que el Decreto n.º 837 proporciona el marco de cumplimiento general. |
Jerarquía entre el Decreto n.º 837 y la SAFE Hui Fa [2014] n.º 37
Desde una perspectiva de jerarquía jurídica, el Decreto del Consejo de Estado n.º 837 es un reglamento administrativo emitido a nivel del Consejo de Estado y, por lo tanto, se sitúa por encima de los documentos normativos departamentales como la SAFE Hui Fa [2014] n.º 37. En consecuencia, después de que el Decreto n.º 837 entre en vigor el 1 de julio de 2026, la n.º 37 debe interpretarse como una norma operativa de la SAFE que continúa aplicándose a los asuntos de registro de divisas solo en la medida en que no sea incompatible con los requisitos de nivel superior del Decreto n.º 837. En caso de cualquier discrepancia, prevalecerá el reglamento del Consejo de Estado de nivel superior, mientras que los procedimientos de registro de la SAFE que no entren en conflicto deberán seguir proporcionando el canal práctico para completar los trámites de divisas relacionados con la ODI.
Alertas prácticas para inversores chinos
Los inversores chinos con ODI existentes deben revisar si sus estructuras de inversión históricas, vehículos de propósito especial, divulgaciones de beneficiarios reales, fuentes de financiación, registros y registros de divisas siguen siendo completos y coherentes con las nuevas expectativas regulatorias bajo el Decreto n.º 837. Se debe prestar especial atención a las inversiones que involucren jurisdicciones sensibles, industrias sensibles, estructuras de holding en el extranjero de múltiples niveles, acuerdos de inversión de ida y vuelta o cambios en la propiedad o el control final. Para los inversores chinos que tengan la intención de realizar nuevas ODI después del 1 de julio de 2026, la planificación del cumplimiento debe comenzar antes de la ejecución de la transacción. Los inversores deben evaluar si la inversión propuesta puede activar requisitos de registro, notificación, revisión de seguridad nacional u otros requisitos de control de riesgos, y no deben tratar el registro ante la SAFE bajo la n.º 37 como el único paso de cumplimiento. En la práctica, el nuevo enfoque requiere que los inversores combinen la estructuración de la transacción, el registro de divisas, el registro regulatorio, la evaluación de la seguridad nacional, la retención de documentación y la notificación continua posterior a la inversión en un único flujo de trabajo de cumplimiento de la ODI integrado.